私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月zī)本(běn)市伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月场重要的机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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