2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。